中國(guó)平安（601318）:生態(tài)科技賦能，孕育險(xiǎn)企巨無霸
事件：
公司于3月13日發(fā)布2018年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,204.52億元，同比增長(zhǎng)20.5%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1,074.04億元，同比增長(zhǎng)20.6%；歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)1,125.73億元，同比增長(zhǎng)18.9%；營(yíng)運(yùn)ROE為21.9%，加權(quán)平均ROE為20.9%。
生態(tài)布局個(gè)人客戶，個(gè)金業(yè)務(wù)成為核心金融利潤(rùn)主力
2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9,768.32億元，同比增長(zhǎng)9.6%，同期營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)1,125.73億元，同比增長(zhǎng)18.9%。其中個(gè)人業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)31.1%，占比從78.7%提高8.1個(gè)百分點(diǎn)，成為集團(tuán)核心金融產(chǎn)品貢獻(xiàn)利潤(rùn)的主要來源。而個(gè)人客戶數(shù)的增長(zhǎng)一方面來自核心金融業(yè)務(wù)之間的遷徙，客均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.1%；另一方面則依賴于“金融服務(wù)、醫(yī)療健康、汽車服務(wù)、房產(chǎn)服務(wù)、智慧城市”五大生態(tài)圈的互聯(lián)網(wǎng)用戶，這部分新增客戶占比達(dá)到35.6%。
壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)強(qiáng)者恒強(qiáng)，夯實(shí)保險(xiǎn)龍頭地位
作為集團(tuán)最基本和業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)板塊，壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)2018年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)579.14億元，同比增長(zhǎng)62.4%，占集團(tuán)總利潤(rùn)的比重從40.0%
增加到53.9%。從規(guī)模保費(fèi)來看，雖然各渠道合計(jì)新業(yè)務(wù)有1.2%的同比下滑，但是受益于大規(guī)模歷史保單的續(xù)期，續(xù)期業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)高達(dá)32.8%。按照保監(jiān)會(huì)公布的月度保費(fèi)收入數(shù)據(jù)，2018年人身險(xiǎn)同比增長(zhǎng)1.9%，而公司依然有21.1%的高速增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超同業(yè)險(xiǎn)企。加之財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，集團(tuán)整體保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的市占率為18.9%，緊隨其后的是中國(guó)人壽（14.2%）和中國(guó)
人保（13.1%）。
科技業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)期，多個(gè)獨(dú)角獸標(biāo)的初具雛形
金融科技與醫(yī)療科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn) 67.7 億元，同比增長(zhǎng) 24.9%。公司在這一業(yè)務(wù)布局中分為四個(gè)階段，其中陸金所控股和汽車之家已達(dá)到利潤(rùn)貢獻(xiàn)的最后階段，平安好醫(yī)生、金融壹賬通和平安醫(yī)?？萍继幱诹髁考皵?shù)據(jù)積累的階段，另有多個(gè)項(xiàng)目處于設(shè)立平臺(tái)的早期階段。根據(jù)年報(bào)披露的信息，陸金所估值已達(dá) 394 億美元，平安好醫(yī)生已于港交所上市，市值約為 66 億美元；金融壹賬通和平安醫(yī)?？萍挤謩e完成 A 輪和首次融資，投后估值達(dá) 75 億美元和 88 億美元。集團(tuán)科技業(yè)務(wù)五家公司合計(jì)總估值達(dá)到 700 億美元，且出現(xiàn)在多個(gè)“獨(dú)角獸”榜單上。
維持“推薦”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年 EPS 分別為 6.44、7.94 和 10.44 元，對(duì)應(yīng) PB 分別為1.70、1.41 和 1.20 倍。考慮到公司在壽險(xiǎn)和產(chǎn)險(xiǎn)上的穩(wěn)健龍頭地位，綜合生態(tài)布局對(duì)金融全業(yè)務(wù)的導(dǎo)流，以及金融科技和醫(yī)療科技的多階段布局，對(duì)公司維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：保費(fèi)收入增長(zhǎng)不及預(yù)期；監(jiān)管政策變化
(分析師 虞夢(mèng)艷 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0590518030001）
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